今年以来美股迭创新高，明星策略师Michael Hartnett再发大胆预测，称本轮牛市的终点远未到来。

近日，在最新的“Flow Show”报告中，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett预计，标普500指数将在2027年9月触及9914点的历史性高点。

这个看似疯狂的预测并非空穴来风，而是基于对过去一个世纪美股牛市的冷酷统计：14次牛市的平均涨幅为177%，平均持续时间为59个月。按照这个历史剧本，我们正处在一场史诗级泡沫的途中，而终点远未到来。

Hartnett表示，这一惊人的长期预测是基于其对生产力、估值和AI等主题的“幸运数字”模型得出的。

• 32：2024年32次选举中的26次选举中，选民罢免了“现任者”，2025 迄今为止，选民在11次选举中的6次中罢免了“现任者”。
• 49%：德国主流政党在25年2月大选中赢得的选票份额，自1945年以来最低（英国主流选票自1918年以来最低，法国自1945年以来最低）。
• 6500万： Z世代和千禧一代选民超过5000万婴儿潮一代，成为2024年美国大选的多数投票集团。
• 196：2025年特朗普总统行政命令的数量，在美利坚合众国历史上，这一比例仅次于1933-37年的罗斯福。
• 6.1 倍： 金融资产价格相对于美国GDP的比例，略低于21年第二季度6.3倍的历史最高点。这表明金融市场的膨胀已远远脱离了实体经济的支撑。
• 1641：自2008年全球金融危机以来央行降息，25年迄今降息91次，是2020年以来最快的宽松周期。
• 2259年：如果您每天每秒花费100美元才能匹配美国政府在过去一年中花费的7.1万亿美元，则需要2259年。
• 37万亿美元：美国政府债务（历史新高），超过中国、日本、德国和印度的GDP总和。
• 1905年：意大利政府出现预算盈余的最后一年（法国1974年，英国2001年，美国2001年）。
• 3.25%：5年期美债收益率（1.2万亿美元）稳定在该收益率以下。
• 52%：过去5年美国经济名义GDP增长率（通货膨胀=28个百分点，增长=24个百分点），这是自1970年代滞胀以来最快的扩张。
• 1.3%：美国过去4个季度的劳动生产率增长率为1.8%，而 2020 年代为1.8%，2010 年代为1.2%，2000年代为2.7%，1990年代为 2.2%。
• -1.3%：截至1月25日美国国债的10年期滚动回报率，创纪录的损失......与09年2月的美国股票（当时滚动回报率为-3.4%，为1939年以来最差）和18年6月的大宗商品（当时为-7.7%，为1933年以来最差）的“买入羞辱”切入点相似。
• 7.2万亿美元：美国货币市场基金资产管理规模，创纪录的“观望现金”水平。
• 9914：历史表明标准普尔500指数在2027年9月达到9914的峰值......过去100年来，14次美股牛市的平均涨幅为59个月的177%。
• 5.3倍：标准普尔500指数的市净率目前是自1946年以来的最高水平，过去27.4年来只有2%的市盈率超过125倍）。
• 4403：美国上市的ETF数量现已超过美国股票数量（4142只在纳斯达克上市）。
• 63%：1881年美国铁路市值占美国股市总值的百分比（其他新范式集中度达到顶峰......Nifty 72年占SPX的40%的Nifty，89年日本占ACWI的45%，2000年占SPX的40%......‘AI Big 10’1 = 今天美国股市的39%）。
• 8.1%：过去3个月美国毕业生平均失业率，较24年12月的4.0%飙升至21年7月以来的最高水平。
• 2x：到2030年，人工智能将使全球数据中心电力需求翻一番（相当于日本的整个用电量）......美国电价在过去12个月上涨了6.3%。
• 55%：资本支出占“Mag 7”经营现金流的百分比，高于2012年的20%。
• 40%：中国消费占GDP的比重，将重新平衡更高...与德国（50%）、日本（55%）、法国（58%）、英国（61%）、美国（68%） 相比。
• 71%：尽管过去5年股价大幅上涨330%，但日本银行股仍比1987年的历史高点低71%。
• 1975年：美国出现贸易顺差的最后一年......美国目前对进口商品征收15%的有效关税税率是自1937年以来的最高水平。
• 33%：自1967年以来过去5次熊市中美元从峰值到低谷的平均跌幅（自1月25日峰值以来美元下跌-11%）。
• 0.3%：根据美国银行7月全球基金经理调查，加密货币的平均配置占资产管理规模的百分比（同一调查显示黄金=占机构平均资产管理规模的2.2%）。

“狂热”的估值与“AI泡沫”的影子

在通往9914点的狂热之路上，Hartnett还指出了当前全球资本市场的潜在风险。

根据这一“幸运数字”模型，标普500指数的市净率高达5.3倍，是自1946年二战结束以来的最高水平。其追踪市盈率也达到了27.4倍，一个在过去125年里只有2%的时间才被超越的极端数字。用任何传统标准衡量，市场都已经极度昂贵。

这场估值狂潮的核心驱动力，无疑是AI。

报告数据显示，“AI十巨头”的市值集中度已达到美股总市值的39%。这与1972年“漂亮50”占标普40%、1989年日本股市占全球45%、以及2000年科技股占标普40%的历史泡沫顶峰惊人地相似。

与此同时，“Mag 7”的资本支出占其经营现金流的比例，已从2012年的20%飙升至55%。AI预计到2030年将使全球数据中心的电力需求翻倍，这相当于日本整个国家的用电量。

中国市场 “悄然”崛起

当所有目光都聚焦于美国时，Hartnett敏锐地指出了全球资本流动的结构性变化，这或许是真正的“预期差”所在。

尽管媒体关注度不高，但Hartnett指出，中国股市在过去两年是全球表现最好的市场，与美国、欧洲和日本的股票相对于债券处于历史高位不同，中国股票相对于本国债券仍处于低位。最新一周，高达39亿美元的资金涌入中国股票，创下2025年4月以来之最。

与此同时，美国国债正在经历历史性的“屈辱”。截至2025年1月，十年期美债的滚动回报率为-1.3%，创下历史亏损记录。Hartnett认为，这与2009年2月的美股、2018年6月的大宗商品一样，创造了一个经典的“买入受辱资产”的逆向投资切入点。

随着全球再平衡的推进，美元似乎也进入了下行通道。自2025年1月的高点以来，美元指数已下跌11%。回顾历史，自1967年以来的5次美元熊市中，其平均跌幅高达33%。